2026财年第二季度（2025年9月31日-12月31日），科蒂公司交出这样一份成绩单：营收疲软，高端美妆与大众美妆业务双双承压，净亏损进一步扩大。
截至2025年12月31日的三个月内，科蒂净营收为16.786亿美元（约合人民币116.99亿元），按可比口径计算下降3%，略高于市场预期的16.6亿美元。然而，其净亏损达1.269亿美元，净亏损率达7.6%。
面对这一局面，科蒂集团董事会主席兼代理首席执行官Markus Strobel启动了名为“科蒂精益”战略框架，“包括更精准的发展重点、更集中的投资方向、更高效的执行力，以及对核心业务更大力度的支持”，试图带领科蒂在激烈竞争的美妆市场中寻找突破口。
在美妆行业竞争日趋激烈、消费市场分化的当下，科蒂是否能通过业务结构的优化，为未来增长铺平道路？
PART.01
营收疲软
两大业务板块双双承压
“公司在过去一年半的财务表现不尽人意，当前的股价也反映了这一现实。尽管科蒂拥有卓越的资产与能力，但我们的业绩并未达到应有水平，这两点均是科蒂面临的真实情况。”Markus Strobel在财报中坦言。
从整体营收看，科蒂第二季度净营收同比微增1%，但这一增长完全得益于汇率波动带来的正面影响。若剔除汇率因素，其营收实际下降3%，这已是该公司连续多季度出现下滑。
盈利能力下滑更为明显。第二季度，科蒂账面毛利率为63.8%，同比下滑290个基点；调整后毛利率为64.2%，同比下降260个基点。调整后营运利润为2.743亿美元，同比下降18%，调整后营运利润率为16.3%，同比下降370个基点。
最令人担忧的是净利润表现。本季度科蒂账面净亏损1.269亿美元，低于去年同期的2040万美元净利润。净亏损率达到7.6%，而去年同期净利润率为1.2%。
从业务板块看，科蒂延续了“高端稳健、大众疲软”的结构性特征。
高端美妆占比68%，第二季度净营收为11.336亿美元，微增2%（但按可比口径下降2%），成为业绩支柱。其中，BOSS Bottled Beyond香水等新品表现亮眼，该产品目前已成为所在品类中排名第二的男士香水新品。尤其是在美国市场的Hugo Boss，份额快速提升，已达90个基点。
大众美妆业务（占32%）表现更为糟糕一些，净营收为5.45亿美元，按可比口径下降6%，持续拖累整体增长。尽管CoverGirl、Rimmel等核心彩妆品牌已启动绩效改进计划，但在短期内，终端销量与市场仍有差距，将对科蒂业绩造成一定压力。
大众美妆部门已成为科蒂最大的痛点。该部门不仅营收下滑最为严重，盈利能力也急剧恶化。在2026财年第一季度，该部门甚至出现账面净营收同比下降9%，净营收同比下降11%的情况。
从半年业绩表现看（截至2025年12月31日的6个月间），科蒂的下滑趋势更为明显。2026财年上半年，公司总营收为32.558亿美元，账面下降3%，按可比口径下降6%。高端美妆与大众美妆业务同比分别下降4%和8%。
PART.02
EMEA市场
成唯一营收增长地区
分区域业务来看，科蒂的全球市场中，EMEA市场成唯一营收增长地区。
本季度，美洲地区净营收为6.245亿美元，占公司总销售额的37%，下降2%（按可比口径下降3%），主要受促销活动加剧和零售商去库存影响，营收出现下滑，尤其是大众美妆业务面临较大压力。
欧洲、中东和非洲地区（EMEA）账面增长3%，但这一增长完全得益于外汇顺差带来的7%正面影响。但按可比口径计算，该地区实际下降4%，主要受高端香水与大众彩妆业务净营收下降影响。
2026财年迄今，EMEA地区净营收为16.19亿美元，账面下降1%，同比下降7%（LFL）。账面净营收的下降主要受大众美妆业务净营收下降影响。
亚太地区成为亮点，其中中国市场呈现改善趋势。2026财年第二季度，亚太地区净营收为1.899亿美元，账面下降1%，主要受东南亚地区表现下滑影响，部分降幅被中国（包括海南）与日本市场的增长所抵消。
财报指出，“在中国，随着渗透率提高，香水品类的表现优于其他美妆品类”。这一表现对科蒂至关重要，因为亚太市场（尤其是中国）是美妆行业增长最快的区域之一。
PART.03
负债大降，现金流稳健
尽管各地区营收增长乏力、利润承压，但一个关键指标引发市场关注，科蒂净负债与财务杠杆率已降至近十年来最低水平。
这主要得益于公司出售威娜（Wella）剩余股份的交易。2025年12月，科蒂将其在威娜持有的剩余25.8%股份出售给KKR，拿到了7.5亿美元的预付现金，大部分金额已经用于偿还长期债务，显著改善了负债状况。科蒂有望从后续出售或威娜的首次公开募股中继续获得收益。
财报显示，截至本季度末，科蒂总负债为30.381亿美元，财务净负债为26.014亿美元，财务杠杆率（净负债与调整后EBITDA的比率）降至2.7倍，为近10年来的最低水平。
值得注意的是，科蒂当前处于“财务优化、业务筑底、领导过渡”的三期叠加阶段。负债降低为其提供了更强的抗风险能力与潜在投资空间，但业务端的结构性挑战依然存在：
-
高端美妆需持续依靠新品驱动与市场扩张，尤其在亚太、中东等成长型市场；
-
大众美妆亟待通过产品创新与营销优化重塑竞争力，缩小与市场的终端销量差距；
-
全球运营需在促销环境加剧的背景下，平衡毛利率与份额增长之间的关系。
此外，科蒂还面临一个潜在危机——可能失去Gucci美妆许可证。该许可证将于2028年到期，约占科蒂销售额和利润的8%和11%。
而从科蒂的业务计划来看，接下来主要还是依靠新品驱动增长。
高端美妆方面，科蒂计划在全球范围内扩大BOSS Bottled Beyond香水推广，以及推出Calvin Klein女士香水新品。同时，莫杰美妆（Marc Jacobs Beauty）旗下彩妆产品预计于2026自然年正式上市；施华洛世奇（Swarovski）香水产品预计于2027自然年上市。
大众彩妆方面，科蒂将重点加大对旗下核心彩妆品牌CoverGirl与Rimmel及其产品的投资，当前其终端销量已初现改善趋势；在全球范围内持续扩大并强化阿迪达斯香水产品组合的布局，重点推广阿迪达斯律动香水系列。
然而，这些举措能否抵消核心市场疲软及大众美妆业务下滑的影响，仍是未知数。
PART.04
“精益”战略启动
新CEO能否带来转机？
面对业绩持续不振，科蒂在管理层和战略上做出了重大调整。
2026年1月1日起，Markus Strobel正式接任集团董事会主席兼代理CEO。Strobel在宝洁美妆与理容领域拥有33年的卓越职业生涯，此前担任宝洁全球护肤和个护品类总裁，负责管理涵盖12个以上全球品牌、规模达数十亿美元的业务组合，被视为科蒂提升运营效率、强化产品创新的关键人选。
在上任之初，Strobel走访了公司最大的市场和主要办公室度，对“精益”战略以及科蒂的实力颇为自信。
他表示，“科蒂拥有众多一流资产与竞争优势：极具吸引力的品牌组合、业界领先的香水创新能力、涵盖从研发到销售的垂直整合商业模式，以及一支富有创造力与企业家精神的团队。在更专注的战略与更自律高效的执行下，我相信科蒂已做好充足准备，能够实现持续的盈利增长，并充分实现发展潜力。”
同时，科蒂已开始对表现不佳的大众美妆业务进行战略评估，考虑可能的战略选项，不排除存在出售的可能性。
值得注意的是，科蒂基于当前市场环境及管理层交接带来的不确定性，变得更为谨慎，宣布撤回全年业绩指引，仅给出第三季度展望，预计营收将同比下降中个位数，调整后EBITDA约为1亿至1.1亿美元。
科蒂通过资产出售与债务偿还，实现“轻装上阵”，无疑是其近年来最重要的财务里程碑。然而，在美妆这个“快周期、强竞争”的行业，财务健康只是可持续发展的基础，真正的增长仍来自于品牌力、产品力和渠道力的全面提升。
随着新CEO到位、战略评估推进，科蒂能否在优化财务结构的同时，尽快找到业务增长的“第二曲线”，将是其能否在下一个十年保持领先的关键。
更重要的是，资本市场同样在等待Strobel和他的团队用实际业绩证明科蒂的真正价值。2月6日消息，科蒂夜盘跌超13%。
