3月26日，上美股份（02145.HK）披露的年度业绩报告，无疑为行业注入了一剂强心针：全年营业收入首次突破90亿元大关，净利润增幅超过四成，多品牌矩阵、科研创新与全渠道运营的协同效应持续释放。作为国货美妆头部企业，上美股份用这份答卷再次印证了其战略前瞻性与增长韧性。

财报数据显示，2025年上美股份实现营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；归属母公司净利润11.54亿元，同比提升43.7%；毛利润达70.15亿元，毛利率较上年提高1.21个百分点至76.43%。在行业整体增速趋缓的背景下，公司营收、利润、毛利率三项关键指标同步上扬，既展现出规模效应的持续释放，也印证了经营效率的不断优化，高质量发展态势愈发清晰。

与此同时，上美股份当前估值水平处于历史相对低位，按最新收盘价计算，2025年对应PE约19倍，2026年Wind一致预期PE进一步降至15倍，业绩增长与估值水平之间的错配，为中长期投资者提供了具备吸引力的布局窗口。在行业普遍承压的当下，这样的财务表现更显成色十足。

如果说业绩数据是结果，那么多品牌矩阵则是驱动这一结果的底层引擎。

2025年，上美股份“单聚焦、多品牌”战略持续走深，覆盖护肤、母婴、洗护、彩妆的全品类矩阵进一步完善，各品牌在各自细分赛道实现分层突破，构建起稳固的增长梯队。值得关注的是，这种分层布局并非简单叠加，而是形成了清晰的梯次协同——既有超级品牌压舱，又有第二曲线接力，还有新锐品牌蓄势。

作为集团核心增长引擎，超级品牌韩束全年实现营收73.6亿元，同比增长31.6%，连续三年稳居抖音美妆TOP1。在抖音自播这一核心阵地上，韩束持续提升运营效率与利润率，同时辐射带动天猫、京东、拼多多等平台实现流量承接与高效转化。产品层面，“红白蛮腰”系列持续夯实大众市场基本盘，红蛮腰系列全年累计销售突破1810万套，白蛮腰系列销量稳步攀升，功效心智不断强化；高端线则以“X肽”“玻色因”为核心布局功效型抗衰老产品矩阵，有效带动客单价与用户粘性同步提升。

此外，韩束洗护、男士、彩妆等多品类实现高速增长，品牌正向“全品类美尚品牌”加速迈进。从单一爆品到全品类布局，韩束的升级路径也为国货品牌的进阶提供了可参考的样本。

在专业护肤领域，安敏优、聚光白依托上美核心科研技术，精准切入敏感肌修护、功效美白等细分赛道，实现快速增长，为品牌矩阵的高质量发展提供了有力补充。

母婴板块则呈现出清晰的“一主一辅一新”增长格局，第二增长曲线newpage一页全面覆盖0-18岁全年龄段护肤需求，推出婴童、学龄、青少年三大系列，2025年营收达8.8亿元，同比增长134.0%，核心单品安心霜、祛痘精华油增长势头强劲，进一步巩固了其中高端婴童功效护肤赛道的领先地位；红色小象持续稳扎稳打，品牌效益稳步提升；2025年新推出的面包超人品牌精准切入婴童洗护市场，开局表现稳健，为母婴板块注入新动能。

洗护与彩妆领域的新锐品牌同样崭露头角，极方以“专研毛囊防脱”定位切入中高端个护市场，逐步构建起差异化竞争壁垒，NAN beauty聚焦妆前细分赛道，以底妆技术驱动产品力，成为多品牌拼图中的重要组成部分。可以看到，上美的品牌矩阵已从早期的单一依赖，走向了多梯队、多赛道的协同并进。

业绩持续高增长的背后，是上美股份对科研创新的长期投入与供应链能力的持续升级。在美妆行业从“营销驱动”向“科技驱动”转型的当下，这样的底层投入显得尤为关键。

2025年，公司研发投入超过2.25亿元，同比增长24.9%。“1+N”开放式创新研发平台不断完善，产学研医转化效率进一步提升。位于上海聚梦天地的新科研中心正式投入使用，标志着自主研发能力迈上新台阶；全球多肽开创者Karl Lintner博士出任首席科学顾问，为多肽领域的深度研究注入国际顶尖智慧；旗下上海中翊日化获批设立2025年度院士（专家）工作站，打通“学术前沿—产业应用”的转化通道，加速前沿科研成果向产品力落地。这一系列动作，显示出上美在科研端不仅舍得投入，更懂得如何借助全球智慧与本土转化形成合力。

供应链端，东方美谷上美科技园智慧工厂的规模化与智能化优势持续显现。一期与二期累计投资12亿元，整体日产能达350万瓶，其中仅智能设备升级投入即达4亿元。以“工业自动化、控制智能化、管理信息化”为核心的生产体系，为多品牌、多品类的规模化交付提供了坚实支撑，成为公司长期增长的底层保障。

在全渠道运营方面，上美股份的线上线下协同效应持续放大。线上以抖音为核心阵地，巩固先发优势，实现高效种草与精准转化的品效合一；线下则加速渠道升级与形象提升。2025年，韩束携手KKV、三福等新零售渠道强化品牌触达，2026年2月上海新世界新丸中心店的开业，标志着品牌在高端线下渠道的布局迈出关键一步，为品牌形象升级与用户体验深化提供了新支点。从科研到供应链再到全渠道，上美正在构建一条贯穿上下游的完整护城河。

在业绩稳步增长的同时，上美股份持续强化股东回报，这一点在当下资本市场尤为难得。

2025年，公司每股盈利达2.77元，同比增长41.3%，上市后累计派息超过15.73亿元，“高增长+高回报”的投资结构充分体现了公司稳健的现金流与对股东价值的重视。除了持续稳定的分红外，根据公司公告的董事会商议事项，公司正考虑进行股份回购，以稳定和提升股价，进一步增厚股东回报。

整体来看，上美股份业绩呈现持续增长态势，短期波动未改长期向好趋势。持续稳定的分红政策与股份回购安排，既反映了公司强劲的盈利能力和充沛的现金流，也为投资者提供了稳定的收益来源与进一步的价值增厚空间。

站在2025年高增长的基石之上，上美股份正以清晰的战略路径、扎实的科研底盘与完善的品牌矩阵，向百亿营收目标稳步迈进。公司创始人兼CEO吕义雄在2026年新春致辞中明确表示：“2026年是化妆品行业‘产业升级’与‘品牌建设’的关键转型期，也是国货美妆全球化的新起点。”展望未来，上美股份将继续坚持“单聚焦、多品牌、全球化”的核心战略，持续深耕科研创新，强化多品牌梯队建设，加速全球化市场布局。

从行业视角来看，上美股份的2025年业绩不仅是一份财务报告，更是国货美妆从“流量驱动”走向“品牌驱动”、从“本土领先”走向“全球竞逐”的一个缩影。从“中国制造”到“中国智造”，从规模扩张到质量跃升，上美股份正致力于为国货美妆的高质量发展注入更强动力，推动中国美妆品牌在全球舞台上实现新的跃迁。百亿目标在望，而更值得期待的，是其在全球化征程中能否持续领跑，为国货美妆书写新的篇章。