在经历了前几年的行业调整、品牌倒闭、产能过剩之后，头部代工厂似乎集体迎来了喘息之机。除了意大利莹特丽营收微降，其余几大巨头均实现正向增长，部分企业甚至创下历史新高。

这是否意味着，美妆代工巨头的好日子又回来了？

有人高歌猛进，有人换挡提质

从财报数据来看，2025年全球美妆代工行业迎来复苏，但增长的底色并不完全相同。

韩国科玛表现尤为抢眼。2025年全年，韩国科玛合并销售额达2.72万亿韩元（约合125.17亿元人民币），同比增长11%；营业利润同比增长23.6%，净利润大涨34.3%。韩国科玛子公司无锡科玛甚至在官方公众号中高调宣布“迎来‘第二全盛期’”。 

据了解，韩国科玛业务范围贯穿化妆品、医药品、健康功能食品三大领域。仅从美妆代工业务来看，2025年，韩国科玛销售额达14399亿韩元（约合人民币66.19亿元），占比52.9%。

科丝美诗同样创下历史新高，全年营收2.39万亿韩元（约合109.99亿元），同比增长10.7%。科丝美诗表示，这一成果得益于韩国市场的稳健增长、中国市场的回暖、美国市场的全面复苏，以及在中东、南美等新兴市场开拓努力的共同作用。

诺斯贝尔母公司青松股份的业绩预告显示，归母净利润同比增长137.73%至201.74%。财报指出，这一高增长部分依赖于148亩土地项目处置带来的约3400万元非经常性收益。

莹特丽则呈现出不同的走势。2025年集团净销售额10.47亿欧元（约合82.87亿元），同比下滑1.7%。但值得关注的是，其经调整EBITDA同比增长8.8%，利润率反而提升了。用其CEO的话说，集团的重点在于优化业务结构、提升运营效率。

而这一轮增长背后，不止于市场大盘整体回暖。

首先是K-Beauty的全球热潮。

科丝美诗在财报中明确表示，增长受全球K-Beauty热潮推动，凝胶面膜、面霜、防晒等基础护肤品类在第四季度维持了快速增长。韩国科玛同样指出，以独立品牌为中心的ODM订单量激增，成为业绩增长的核心引擎。

其次是高利润品类的爆发。

防晒产品成为各大巨头的“利润奶牛”。韩国科玛表示，高利润防晒产品线的销售增长是业绩提升的重要动力。科丝美诗也指出，防晒产品在全球市场表现强劲。 

第三是聚焦高价值业务、改善运营效率。

莹特丽的选择最具代表性。2025年，其在销售额基本持平的情况下，实现了盈利能力的提升。财报显示，尽管包装组件比重降低，但高附加值业务占比增大，推动EBITDA利润率提升1.43个百分点。

此外，莹特丽的彩妆业务依然是集团的核心增长引擎和利润支柱。财报表示这主要得益于跨国企业客户外包业务的加速，尤其是高端品类需求的增长，以及集团自身运营效率的提升。

无独有偶，青松股份也通过聚焦高价值业务实现业绩增长。财报指出，公司推进 “聚焦客户、聚焦产品” 战略，主动筛选优质客户与高毛利订单，在客户管理、研发、市场、成本、产品结构及人力管理上集中发力，提升综合竞争力与盈利水平；同时坚持效益导向、严控资本开支，资产折旧与摊销规模同比下降，进一步优化经营效益。

从业绩来看，国际巨头胜在规模与结构：韩国科玛、科丝美诗营收均超110亿元，且净利润增速远超营收增速，说明其增长来自高利润品类和全球产能释放的结构性红利。

国内龙头赢在增速但根基尚浅：诺斯贝尔母公司归母净利润虽暴增超137%，但部分依赖非经常性收益，主业仍靠本土市场修复，出海收入仅3.57亿元，与韩系巨头的全球布局尚有差距。

抢滩北美、押注东南亚

业绩增长的背后，是各大代工巨头在全球范围内的战略调整与产能布局。2025年，头部企业纷纷加快海外扩张步伐，目标直指北美、东南亚、欧洲等关键市场。

韩国科玛在北美动作最为密集。其美国第二工厂竣工投产，使北美年总产能大幅提升，被定位为“关税安全区”，为韩国本土品牌及全球客户提供规避关税的本土化生产方案。同时，公司还进行了关键人事调整，组建“生产-销售-研发”三位一体的北美管理团队，以深耕该市场。

在产品战略上，韩国科玛持续加码研发投入，重点聚焦功能性护肤、紫外线阻隔、环保材料等高附加值领域。

科丝美诗的全球化步伐同样加快。除巩固韩、中市场外，其宣布计划在意大利筹建首个欧洲生产工厂，意在迈向高端化；同时在印度设立法人，抢占这一人口红利市场。此外，科丝美诗还与全球原料巨头合作，针对欧美卷发人群推出专用洗护产品，拓展产品边界。

莹特丽2025年虽营收微降，但在全球布局上动作频频。北美市场，其正寻求收购以弥补护肤产能短板；亚洲市场，则通过与利妍的战略合作，借助后者在印尼的清真生产基地，强化东南亚市场布局。

诺斯贝尔作为中国本土龙头，也在积极寻求海外增量。其以“科学护肤真新鲜”为主题亮相亚太美容展，推出针对海外市场的差异化产品。同时，公司向上游延伸，推出植物细胞智能制造平台和活性微胶囊包裹技术，试图通过原料端创新争夺议价权。

持续回暖

中国市场仍是增长的关键区域

中国市场作为全球美妆代工核心战场，头部代工巨头的押注力度依旧不减。

韩国科玛中国区整体销售额同比仅微增1.7%，是唯一实现营收增长的区域，营业利润同比下滑25.6%，主要受夏季旺季核心客户订单不及预期影响，企业预计随着防晒订单复苏，2026 年中国市场业绩有望环比改善并实现收支平衡。

科丝美诗中国区营收同比增长10.2%，保持稳健双位数增长，上海分公司推进客户结构多元化，带动护肤与彩妆客户高速增长，广州分公司依托东南亚出口与品类多样化实现业绩提升，同时持续加码本土研发，拥有约350名研发人员，每年将7.5% 营收用于研发投入，并与上海交通大学、浙江大学等高校开展深度技术合作，夯实本土化创新能力。

莹特丽则将亚洲视为未来增长的关键区域。财报电话会议中，集团CEO多次强调亚洲市场的增长潜力，并特别指出2025年加大了中国市场的产能投入，下半年市场需求已显现逐步回暖的迹象。

在接受采访时，莹特丽创始人兼董事长Dario Ferrari强调，中国是其战略重心，已启动为期两年的专项计划，涵盖创新、制造自动化及原材料领域，目标是将莹特丽中国打造成集团最强大的创新中心之一。

值得注意的是，无锡科玛和莹特丽都提到了防晒品类的机会。 前者指出客户目前需求最多的就是多功能防晒产品，后者则受益于亚洲彩妆市场的强劲表现。这表明，在消费需求日益个性化、功效诉求持续升级的当下，产品创新能力正成为代工企业的核心竞争力。

集体回暖背后

综合上述分析，2025年美妆代工巨头的集体回暖，并非偶然的市场反弹，而是多重因素叠加的结果。

一是市场大盘整体回暖。全球化妆品消费在经历前几年的调整后逐步企稳，K-Beauty热潮持续输出，防晒、功效护肤等细分品类爆发，为代工企业提供了增量空间。 

二是头部企业战略调整见效。无论是韩国科玛的北美产能扩张、科丝美诗的欧洲布局，还是莹特丽的盈利导向转型、诺斯贝尔的客户聚焦战略，都在主动应对市场变化。例如，全球化布局对冲区域风险，高附加值业务提升抗周期能力，本土化研发贴近终端需求等。 

三是行业集中度加速提升。在经历了前几年的品牌倒闭潮和产能出清后，中小代工厂生存空间被压缩，订单加速向头部集中。

相关数据显示，从生产端来看，行业淘汰落后产能的迹象明显，2024年，全国化妆品生产企业注销/吊销1318家，2025年上半年关停953家，“发展质量不高、结构失衡”的工厂被洗牌出局。而这一过程中，具备规模优势、研发能力和全球交付能力的头部企业成为最大受益者。

总结来看，2025年美妆代工巨头们的确迎来了一波业绩修复，但这并非普惠式的“好过”。那些能提前卡位全球市场、持续投入研发、主动优化结构的企业，正在拉开与追赶者的距离。而绝大多数中小代工企业，仍深陷残酷内卷，生存压力未见缓解。

说到底，代工巨头的好日子，不再是“等来的”，而是“拼出来的”。