距上市传闻流出仅两月，HBN正式开启了它的上市之路。

 

1月26日，国内功效护肤品牌HBN——深圳护家科技（集团）股份有限公司正式向香港联合交易所递交主板上市申请，冲刺“中国真功效护肤理念第一股”。

 

图片截自HBN招股书

 

这并非孤例。近一年来，关于国货美妆品牌上市的消息正不断传来。

 

从2025年启动A股辅导的“国产美白第一股”谷雨，到同年成功登陆港股的“国货高端护肤第一股”林清轩，再到2026年初接连递表的半亩花田与HBN，以及早已是A股美妆巨头又筹划港股二次上市的珀莱雅、丸美，本土美妆品牌的资本化进程明显提速。

 

 

PART.01

冲刺“中国真功效护肤理念第一股”

 

 

成立于2019年的HBN，业内一直称其为“最年轻的头部国货美妆品牌”。

 

其招股书援引的灼识咨询报告也显示，根据2024年的护肤品零售额统计，公司稳步跻身中国护肤品市场前十大国产品牌之列，并成为中国改善型护肤品市场中规模最大的皮肤学级国产品牌。

 

 

除了是“最年轻的中国前十大国产护肤品牌”外，HBN还有以下比较值得关注的成就：

 

高复购率

 

这是HBN区别于大多国货美妆品牌的一点。其招股书显示，截至目前，HBN已积累超过460万复购用户，同时平均客单价实现稳步增长。HBN品牌2025年在天猫、抖音平台的平均复购率分别达到约35.4%和44.0%，远超行业平均水平。

 

占领“A醇”“熊果苷”护肤成分市场心智

 

国内功效护肤兴起了几年，“早C晚A”护肤理念就火了几年。而HBN则是最早该理念的提出者之一，同时也是国内A醇抗老领域的开拓者。

 

值得关注的是，HBN是国内最早一批从成分切入市场心智的美妆品牌之一。可以说目前提到“A醇”和“熊果苷”，HBN已经是绕不开的品牌了。

 

招股书显示，HBN的A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同品类产品中连续三年（2022-2024）销量位居全国第一，形成了国产品牌中少见的长青大单品系列。

 

 

科研成果显著：SCI发布发表论文最多的国产护肤品牌

 

据悉，HBN已累计发表SCI国际索引期刊论文50篇，其中以第一作者身份发表的论文数量计，HBN在国产护肤品牌中排名第一。截至2025年9月，在原料端，HBN自主研发化妆品新原料备案数量在国产品牌中排名第三。

 

 

PART.02

连续三年保持增长，年营收冲击22亿

 

 

再来看其具体的业绩数据。

 

2023年至2025年前三季度，其营收从19.48亿元稳步增长至20.83亿元，并在2025年前九个月录得15.14亿元。其中，2025年前三季度收入同比增长10.2%，达到15.1亿元，按此节奏，全年营收有望站上22+亿元台阶。

 

图片截自HBN招股书

 

比营收更亮眼的是盈利端的突破。

 

2023年净利润0.39亿元时，HBN还在盈利摸索期；2024 年直接迎来爆发，净利润同比暴涨232.5%至1.29亿元；2025年前三季度更以1.45亿元净利润、190.3% 的同比增幅再提速。对应的净利润率也从1.9%，一路跳升至6.2%、9.6%，盈利质量的提升明显。

 

聚焦渠道端布局，HBN虽以线上起家，但已悄然将触角延伸至线下，入驻了包括胖东来、万宁、WOW COLOUR等在内的全球超5000家零售网点。

 

从收入看，线上依然是基本盘，但线下渠道收入从2023年的0.28亿元快速成长至2025年前九个月的0.75亿元，显露出其线下增长潜力正在加速释放。 

 

图片截自HBN招股书

 

值得关注的是，在招股书中，HBN透露计划拓展线下优质点位，挖掘增量市场空间，重点拓展一、二线城市核心商圈专柜、概念店和快闪店，同时推进直营门店网络布局。

 

而HBN递表港股、冲刺“中国真功效护肤理念第一股”的动作，不过是当下国货美妆资本化浪潮的一个缩影。

 

 

PART.03

国货美妆品牌集体筹备上市

 

 

国货美妆行业经历了高速增长阶段后，近两年进入了存量竞争阶段，行业也因此迎来了大洗牌，新锐美妆品牌闭店的消息似乎成为了“家常便饭”。

 

从2025年开始，《美妆头条》发现“活下来”并保持增长的新锐美妆品牌，似乎集体开启了上市之路。

 

 

2025年4月，谷雨启动A股上市辅导；5月，林清轩递表港交所；6月，植物医生也传来要在A上市的消息；9月，老牌国货美妆企业自然堂也开启了上市之路……

 

2026年，这一热潮并未消散。开年，半亩花田母公司山东花物堂、HBN母公司护家科技便先后传来赴港IPO的消息，在新三板挂牌上市的绽妍生物也在于近期冲击北交所IPO。

 

此外，有几家新锐业内也有传闻将要上市。其中，某新锐前不久在人才市场上透露出了其要上市的信号。据公开招聘信息显示，该公司正以年薪65万招聘人力资源总监HRD。

 

不仅如此，已在A股实现上市的珀莱雅、丸美生物，也在2025年冲击“港股”，“A+H”股双上市。

 

而在2025年年末，林清轩已成功在港交所敲钟上市。据了解，到2025年末，林清轩全年营收有望突破20亿元大关，跻身“20亿级俱乐部”；半亩花田2025年前三月收入18.95亿元，同比增幅高达76.7%，推算全年营收或破20亿；谷雨更以六年时间实现从 2019年营收3亿到2024年GMV超50亿的跨越，增长势头尤为突出。

 

可以看到，业绩好的美妆品牌大多都开启了上市之路，进入新的发展阶段。

 

此外，冲击资本市场的的企业中，细分赛道的第一股正批量涌现。

 

例如，2025年4月，谷雨启动A股上市辅导，剑指“国产美白第一股”；6月，植物医生IPO申请获受理，有望成为“A股美妆单品牌店第一股”；同月，颖通控股登陆港股，斩获“中国香水第一股”桂冠；11月，蔓迪国际递交港股IPO申请，冲刺港股市场“防脱发第一股”；12月，林清轩成功摘得“高端国货护肤第一股”……

 

或许这也预示着，中国美妆市场正在迈入精细化、细分化发展阶段。

 

 

PART.04

港股正在成为新的上市“主阵地”

 

 

一个明显的趋势是，本轮国货美妆上市潮的朝向，

 

回顾上一轮资本化浪潮，2017至2021年间，珀莱雅、华熙生物、上海家化等本土美妆企业集中登陆A股，构成了行业第一波上市高峰。

 

然而，自2022年起，境内IPO环境发生显著变化。随着2023年“827新政”明确“阶段性收紧IPO节奏”，A股全年IPO数量与融资规模大幅收缩，审核周期延长、对盈利可持续性要求趋严，使得美妆企业在A股寻求突破的难度与不确定性双双增加。

 

在此背景下，港股市场逐渐成为国货美妆品牌寻求上市的首选地。

 

2024年“国货彩妆第一股”毛戈平成功在港股上市后，其股价一度从发行价29.80港元/股涨至130港元/股，总市值一度突破600亿港元。这一财富效应明显激发了其他美妆企业的上市热情。2025年，林清轩、自然堂、珀莱雅、丸美生物纷纷冲刺港股。

 

而林清轩2025年成功上市后，其股价甚至一度超越了毛戈平。更令人惊叹的是，林清轩从去年5月首次递交招股书至年末上市，仅花了不到7个月的时间。

 

 

而毛戈平则在A股走了7年“弯路”之后始终未能如愿上市，2024年4月转战港交所后，便在当年顺利上市。

 

 

从毛戈平的“七年A股折戟，港股火速上岸”，到林清轩的“7个月火速敲钟，股价反超”，两个案例精准戳中了美妆企业“快速资本化”的核心诉求。

 

 

PART.05

结 语：

 

 

新锐品牌集体闯关到A股美妆巨头冲刺“A+H”双平台，从细分赛道“第一股”批量涌现到港股成为上市主阵地，这场上市热的背后，是行业从存量竞争下的资金承压，也是国货品牌想通过资本加持夯实科研、拓展渠道、提升品牌力的集体诉求。

 

可以看到的是，中国美妆市场新的“黄金时代”，正以资本化的方式加速到来。