化妆品原料营收近1亿，踩中无防腐风口的新瀚新材为何赚着薄利？

分业务结构来看，化妆品原料(HAP/HDO)已成为营收来源的第二增长点，收入占比提升至21.63%。

一家PEEK产业原料供应商龙头，竟转战化妆品原料行业挖掘财富密码。

可细看这份成绩单，存在一个异常点：化妆品原料作为年收入接近1亿元的产品线，毛利率却仅有5.62%，并且一路走低——此前从2023年的15.15%降至2024年的12.84%。

HAP/HDO作为新型防腐剂，市场前景广阔，在行业内看来是一座可挖掘的金矿。但毛利率的持续降低，说明了新瀚新材当前化妆品原料业务存在盈利能力不足的重大风险问题，使其在化妆品行业的发展面临严峻挑战。

新瀚新材作为国内芳香族酮类精细化学品的头部生产商，拥有四类产品：特种工程塑料核心原料(DFBP)、化妆品原料(HAP/HDO)、医农中间体及其他光引发剂(MBP/PBZ/ITF)。它的核心产品DFBP是全球PEEK(聚醚醚酮)生产的关键单体原料，客户涵盖威格斯、世索科、赢创等全球前三大PEEK厂商。化妆品原料HAP则与国际巨头德之馨保持合作。

2024年，新瀚新材曾迎来业绩的谷底时期：营收下降3.66%，净利润和扣非净利润均大跌超40%，盈利能力持续走低。

财报指出，这背后原因是DFBP产能增加导致2023-2024年出现价格下行的周期。

一方面是需求端市场容量有限，另一方面是供给端行业竞争加剧：DFBP供给端已经从原来新瀚新材和威格斯自备产能为主的格局，转向多家竞争，包括国内的兴福新材、中欣氟材，以及海外的威格斯、少数印度厂商。

当核心业务DFBP价格下行时，新瀚新材必然将产能向盈利较好的品种倾斜，收入结构也从单一依赖DFBP转向多元化。

2024年，DFBP营收暴跌31.32%的同时，化妆品原料业务同比暴增77.32%。

新瀚新材将目光投向化妆品新型防腐原料领域，谋求更多增长。

新瀚新材管理层在2024年下半年的业绩说明会上表示，除了特种工程塑料，未来利润增长点还将来自化妆品原料领域。公司在化妆品原料领域持续投入，HAP之外，还投产HDO建设项目。

从行业来看，随着《化妆品监督管理条例》限制传统防腐剂，HAP等新型防腐原料得到利好，化妆品原料也将会成为新瀚新材业绩的重要增长引擎。

经过一年验证，新瀚新材的化妆品原料版块迎来财报上的亮眼数据：2025年化妆品原料板块（新型防腐剂HAP/HDO）表现稳健，实现营收9601万元，增速回落至2.60%，收入占比提升至21.63%，是公司第二大业务。

与此同时，与2024年相比，2025年新瀚新材的四个产品线的收入占比继续保持均衡，多元化发展势头明显。

近年来，在法规收紧和敏感肌人群增多的因素影响下，“无化学防腐添加”逐步走向热门。

法规层面，传统防腐剂面临更大监管压力。国家药监局2026年发布的18项新规中，甲基异噻唑啉酮（MIT）的限值也大幅收紧——2028年起将从0.01%降至0.0015%（仅限淋洗类）；吡硫鎓锌（ZPT）等更是被"红牌罚下"，列入禁用目录。

消费层面，敏感肌市场的爆发为"无防腐"提供了广阔土壤。据艾媒咨询数据，中国敏感肌人群规模已突破4亿人，2024年敏感肌护肤品市场规模达680亿元，预计2030年将突破1300亿元，年均复合增长率维持在14%以上。消费者对"无酒精、无香精、无色素、无防腐剂"的诉求愈发强烈——将"成分安全"作为选购护肤品的首要标准。

因此，不少品牌正在寻找更安全的替代方案。国际品牌如雅漾、理肤泉凭借无菌舱技术实现真正的零防腐配方；国产品牌薇诺娜、可复美则通过"医研共创"模式，采用1,2-己二醇、对羟基苯乙酮（HAP）等新型防腐替代成分，主打敏感肌修护市场。

FANCL、HABA等日本品牌则通过真空保鲜包装、次抛安瓶等物理防腐技术，彻底规避化学防腐剂的添加。

可以说，作为新型防腐原料，新瀚新材的HAP、HDO是实实在在地踩在风口上。但作为营收占比第二的业务，化妆品原料版块的盈利能力显得“有点弱”。

对比财报数据发现，相较于其他3大版块超30%的毛利率，化妆品原料毛利率从2023年的15.15%降至2025年的5.62%。年收入接近1亿元的产品线，毛利率仅5.62%，这对利润的贡献是极为有限。

这背后无外乎三点原因：①HAP/HDO也面临着价格竞争加剧；②公司正以极低毛利率抢占市场份额，也就是“以价换量”；③新投产的HDO产品处于产能爬坡期，生产成本较高。

无论如何，考虑到化妆品原料收入规模稳定，以及HAP/HDO作为新型防腐剂长期需求向好，化妆品原料作为新瀚新材第二大收入来源，其盈利能力值得重点关注。

化妆品防腐剂，大致可划分为传统防腐剂、天然防腐剂和无添加防腐剂，后两者都属于新型防腐剂。具体来看：

传统防腐剂凭借高效、低成本、广谱抗菌的优势，长期占据市场主导地位，但也因其潜在的致敏性等风险而备受争议。

天然防腐剂则来源于植物提取物（如茶树油、迷迭香提取物）、有机酸（如山梨酸、苯甲酸）或生物发酵产物，成分天然温和，但需考虑到与其他成分的复配兼容性问题。比如，植物抑菌剂NAGO®VLC。

"无添加防腐剂"是近年来崛起的新兴概念，使用的是未列入《化妆品安全技术规范》51种准用防腐剂清单的"表外成分"（如HAP、HDO）。这些功能性成分兼具保湿、舒缓等多重功效，因未被归类为"防腐剂"，品牌便可合法宣称"无添加防腐剂"。

这也为新瀚新材提供了足够广阔的市场。值得注意的是，新瀚新材的HAP产品已成功收录至《已使用化妆品原料名称目录》，合规性与安全性也得到认证。

从市场格局来看，这种“无添加”新型防腐剂，既吸引了像科莱恩（Nipaguard™ SCE Vita）、亚什兰（euxyl™ pe 9010）这样的巨头入局，又引来国内生产商的跟进和关注。

比如，原料生产商一鸣生物研发生产了获得欧盟ECOCERT COSMOS天然化妆品原料认证及无动物源认证天然抑菌肽——ε-聚赖氨酸。这是一种食品级的天然抑菌肽，并且位列《已使用化妆品原料目录(2021年版)》。

另外，原料功效数据科学传播机构山海生物的科研团队在《ACS Omega》期刊上发表论文称，他们首次系统性揭示了4-HAP在美白活性方面的研究，证实了4-HAP是一种强效的酪氨酸酶抑制剂。

未来已来。新瀚新材如果能够紧跟市场风口，继续做好结构性调整，有望成为绿色新型防腐体系龙头生产企业。